Raiffeisen Capital Management: Oprez prema obveznicama, prednost i dalje imaju dionice

Komentar o tržištima kapitala Karin Kunrath, glavne direktorice za ulaganja (Chief Investment Officer) u Raiffeisen Capital Managementu*

“Novi predsjednik američke središnje banke, odnosno Sustava federalnih rezervi, očito je bio prvi izbor američkog predsjednika Donalda Trumpa, a i stručna ga javnost smatra dokazanim stručnjakom s potrebnim iskustvom. Ipak, tek što je stupio na dužnost, pokazalo se da je izazov s kojim se Kevin Warsh suočava još složeniji nego što se očekivalo”, piše u komentaru o tržištima kapitala Karin Kunrath, glavna direktorica za ulaganja (Chief Investment Officer) u Raiffeisen Capital Managementu.

Usred krize u Perzijskom zaljevu, rasta cijena nafte i sve snažnijih inflacijskih pritisaka Warsh mora jasnom komunikacijom pokazati autoritet i odlučnost u vođenju kamatne politike. Inflacija se već neko vrijeme zadržava znatno iznad ciljane razine od 2 posto i zahtijeva reakciju. Međutim, ponajprije je potiče nestašica na strani ponude izazvana sukobom, osobito na tržištu nafte, a neizvjesno je koliko bi takvo stanje moglo potrajati, razlaže Kunrath.

Istodobno, američko gospodarstvo i dalje je otporno na geopolitičke poremećaje, a ni tržište rada, drugi dio dvostrukog mandata američke središnje banke, ne pokazuje znakove slabljenja. Novi predsjednik Sustava federalnih rezervi poručio je da inflaciju treba vratiti prema ciljanoj razini, no budući da zasad nije poduzeo konkretne korake, tržište je zaključilo da američka središnja banka „zaostaje za krivuljom“, odnosno da reagira presporo i previše neodlučno.

Posljedica je bio daljnji rast prinosa na američke državne obveznice, što pokazuje da tržište već dulje vrijeme ide ispred američke središnje banke. Takva situacija nije poželjna i prije ili poslije morat će se razriješiti. Ako se inflacija uskoro ponovno smiri, pokazat će se da je dosadašnja suzdržanost središnje banke bila opravdana, a u suprotnom će ona morati reagirati i sustići kretanja koja je tržište već uračunalo u prinose.

I buduća odluka američke središnje banke i način na koji će biti predstavljena javnosti utjecat će na njezinu vjerodostojnost, a mogli bi izazvati i poremećaje na tržištu koji bi se vjerojatno prenijeli i na europsko tržište obveznica, na kojem prinosi već neko vrijeme rastu zbog povišene inflacije i kretanja ključnih kamatnih stopa Europske središnje banke, navodi Kunrath.

Na nedavnom ekonomskom simpoziju u Jackson Holeu u Wyomingu Kevin Warsh ponovno je jasno potvrdio predanost borbi protiv inflacije, ali očekivano nije pritom najavio konkretne poteze u vezi s kamatnim stopama. Unatoč neizvjesnosti povezanoj s budućim potezima američke središnje banke, na temelju procjene kratkoročnih tržišnih kretanja i dalje dajemo prednost dionicama pred obveznicama, zaključuje Kunrath.

Državne obveznice: Prednost njemačkim i francuskim obveznicama

Kunrath navodi da Raiffeisen Capital Management zatvara pozicije u svim državnim obveznicama, a zadržava samo njemačke i francuske. Među ostalim, zatvaraju poziciju u kojoj su američkim državnim obveznicama davali manju težinu nego njemačkim i australskim obveznicama. Razlika između prinosa na francuske i njemačke državne obveznice nedavno se povećala. Međutim, Raiffeisen Capital Management smatra da su poteškoće s francuskim državnim proračunom već uvelike uračunate u cijene te stoga ne očekuju daljnje znatnije povećanje te razlike.

Korporativne obveznice: Oprez prema američkim visokoprinosnim obveznicama

Razlike između prinosa na američke visokoprinosne korporativne i državne obveznice, suprotno očekivanjima Raiffeisen Capital Managementa, gotovo se uopće ne mijenjaju. Gospodarske prilike i dalje su povoljne, ali Raiffeisen Capital Management smatra da ne opravdavaju tako malu razliku u prinosima kakva je posljednji put zabilježena 2007. godine. Ni carine, ni napetosti u Hormuškom tjesnacu, ni kretanje cijena energije zasad nisu utjecali na vrednovanje tih obveznica, pa u njih trenutačno ne ulažu.

Obveznice tržišta u razvoju: stabilne unatoč globalnim neizvjesnostima

U posljednje se vrijeme gotovo nisu mijenjali ni prinosi na obveznice tržišta u razvoju ni premije rizika povezane s tim obveznicama. Raiffeisen Capital Management dugo je držao opreznu poziciju prema obveznicama tržišta u razvoju denominiranima u čvrstim valutama, no sada zatvaraju tu poziciju i prelaze na neutralnu. Kao i kod druge imovine čija se privlačnost procjenjuje prema razlici u prinosima, makroekonomska i geopolitička zbivanja gotovo da nisu utjecala na ovu vrstu obveznica.

Razvijena tržišta dionica: rast dobiti potisnuo zabrinutost zbog cijena nafte

Kretanja na svjetskim tržištima dionica i posljednjih su tjedana bila vrlo povoljna, ponajprije zahvaljujući očekivanjima snažnog rasta dobiti kompanija. Ponovni rast cijena nafte tek je blago narušio pozitivno raspoloženje, premda bi u nadolazećim mjesecima mogao utjecati na odluke središnjih banaka, navodi Kunrath. Kratkoročna očekivanja ulagača možda su donekle pretjerano optimistična, no snažni poslovni rezultati kompanija i dalje podupiru tržište, pa Raiffeisen Capital Management zadržava umjereno pozitivan stav prema dionicama.

Dionice tržišta u razvoju: tehnološki sektor i dalje prednjači

Dionice na tržištima u razvoju ove godine i dalje ostvaruju bolje rezultate od dionica na razvijenim tržištima, ponajprije zahvaljujući tehnološkom sektoru. Unatoč rastu cijena dionica, njihova se vrednovanja blago smanjuju jer dobit kompanija raste još brže. To je posebno izraženo u Aziji, koja ima najveći udio u tržištima u razvoju.

Tržišta roba: plemeniti metali ponovno rastu

Cijene na međunarodnim tržištima roba u posljednje vrijeme uglavnom rastu. Nakon snažnog rasta početkom godine i razdoblja stabilizacije, cijene plemenitih metala ponovno su osjetno porasle. Cijene energenata i dalje snažno osciliraju zbog geopolitičkih napetosti i promjenjivih odnosa između SAD-a i Irana. Raiffeisen Capital Management u svojoj taktičkoj raspodjeli imovine trenutačno nema ulaganja u robe.